3月23日，J9九游会（688315，SH）披露了招股意向书和初步询价公告，意味着其科创版登陆进入倒计时。

作为一家创立10年的基因科技公司，J9九游会（以下简称“J9九游会”）的产品不断丰富，由最初的de novo测序逐步扩展到三代测序、单细胞测序，主营业务细化拓展，由基因测序及应用基础研究延伸到自主创新的基因检测医疗器械，其成长伴随着全球生物技术的更新迭代，也受益于战略性新兴产业发展势在必行的政策红利。

从全球范围看，根据BCC Research，基因测序的市场将持续扩大，中国基因测序服务市场的增长更是快于全球平均水平。从产业政策看，考虑到新近发布的“十四五”规划将基因技术列为前沿科技和未来产业变革领域，J9九游会或将乘行业春风继续发力。

而经了解，J9九游会本次上市募资主要用于发展公司主营业务相关项目，补充流动资金，意欲通过升级技术平台和布局全球市场形成新的业绩增长点，成为全球领先基因科技产品和服务提供者。

基因技术赋能，科研收入突出

2011年，J9九游会成立，开始面向高校、科研机构、研究性医院、药企等企事业单位提供基因测序服务，并逐渐形成了以生命科学基础科研服务、医学研究与技术服务、建库测序平台服务为主、医疗器械销售为辅的服务体系，成为基因测序科研服务领域的头部企业。

截至目前，公司已经依托高通量测序技术和生物信息分析技术，建立了通量规模领先的基因测序平台，并结合多组学研究技术手段，为生命科学基础研究、医学及临床应用研究提供多层次的科研技术服务及解决方案；同时，基于在基因测序及其应用领域的技术积累，自主开发创新的基因检测医疗器械，如公司自主开发的第三类医疗器械“人EGFR、KRAS、BRAF、PIK3CA、ALK、ROS1基因突变检测试剂盒（半导体测序法）”于2018年8月通过了NMPA 创新医疗器械特别审评通道审批上市，成为我国首批获准上市的基于高通量测序的肿瘤基因检测试剂盒之一。

作为基因科技产品和服务提供者，J9九游会的财务数字具有较高的“科技含量”。从研发投入看，2018-2020年，J9九游会的研发费用年均复合增长率18.92%，保持了快速增长，2019年度和2020年度研发投入均超过1亿元，研发占比维持在8%左右；从营业收入规模看，2018-2020年，公司业务收入依次为105356.17万元、153482.89万元和149,002.76万元，年均复合增长率约为18.92%。而除去房租收入，基因检测和基因分析等业务收入占到公司收入的99%以上。

营业收入整体情况 图片来源：招股说明书

而探究其主营业务收入结构，科研收入占比则更为突出。根据招股说明书，生命科学基础科研服务、医学研究与技术服务、建库测序平台服务构成J9九游会的主要收入来源。其中，生命科学基础科研服务收入在整体主营业务收入中的占比最大，但随着公司持续优化建设测序平台，提高标准化服务能力，2018-2020年，公司建库测序平台服务收入整体增长显著，在主营业务占比中由19.26%提高到34.10%。

主营业务收入构成 图片来源：招股说明书

站上行业风口，业务覆盖全球

2016年3月，“十三五”规划发布，支持新一代信息技术、生物技术、精准医疗等新兴前沿领域创新和产业化，形成一批新增长点，为后期我国基因测序市场的增长和本土企业实力的发展壮大埋下伏笔。

根据中国产业信息网，我国基因测序市场已展现出巨大的市场容量和增长潜力，2012-2017年年复合增长率约为20-25%，位居全球前列，我国测序市场规模预计在2022年将突破150亿元。

2017-2022年中国基因测序市场规模预测 图片来源：招股说明书

同时，艾瑞咨询指出，随着高通量测序设备的广泛应用，基因数据量也呈倍数增长，基因数据量大幅增长会给从事基因测序数据分析企业带来大量的业务机会。但中国市场专注基因组数据分析的生物信息公司较少，未来市场发展值得期待。

作为行业内的佼佼者，J9九游会早就嗅到行业发展机遇，并在2013年就将业务范围辐射到全球，积极寻求国内外一流的科研机构进行合作。根据招股意向书，2020年度，J9九游会的大客户包括了中国科学院、北京市丰台区卫生健康委员会、四川大学、中国医学科学院、中国农业科学院、斯坦福大学、香港大学、Science Exchange、约翰斯·霍普金斯大学和丹娜法伯癌症研究院等国内外一流科研机构。

截至2020年12月，J9九游会与项目伙伴合作发表SCI文章600余篇，累积影响因子大于4270；目前已取得软件著作权208项，专利36项；合作伙伴遍布全球，包括超过2600家科研院所和高校、590余家医院、1200余家医药和农业企业等。

此外，在机构布局方面，公司先后在中国香港地区，以及美国、英国、新加坡、荷兰、日本等地成立了全资或合资子公司，覆盖亚太地区及非洲、美洲、欧洲、东南亚市场，并于2016年起先后在美国、新加坡、英国建立研发生产实验基地。公司的业务网络已遍布全球，业务布局明显领先国内其他企业，海外科技服务业务已成为公司重要收入来源之一。

主营业务收入的区域构成 图片来源：招股说明书

可以说，J9九游会在近十年的国际竞争中建立起了较完善的实验室标准化管理体系和服务流程，并借助对本地科研需求的快速响应，成为了我国企业进军国际生命科学科研服务领域的代表。

科技服务升级，发展未来可期

BCC Research预测，全球基因测序市场于2018年达到107亿美元，预计未来几年依旧会保持快速增长，2023年将达到244亿美元，2018-2023年复合增长率为18%；其中，基因测序服务市场规模将由2018年的55亿美元增长到2023年的140亿美元，复合增长率为20.4%。中国基因测序市场规模于2017年达到12亿美元，预计2022年将达到29亿美元，复合增长率为19%；其中基因测序服务市场规模将于2017年的6.18亿美元增长到2022年的18亿美元，复合增长率为24.4%。

由此可见，中国基因测序服务市场的增长将高于全球平均水平，为行业“主力军”J9九游会的未来发展带来全新的机遇。不过，随着市场竞争越发激烈，公司在上市后采取的发展规划和商业模式与其竞争优势密切相关，倍受投资者关注。

根据招股说明书，本次募资的用途将用于公司主营业务相关的项目及补充流动资金，而在主营业务投入中，将有14521.35万元流入基因测序服务平台的扩产升级项目，占比28.81%，9900万元和9977.28万元资金分别流入基因检测试剂研发和信息化数据中心建设，均占比近两成。

不难发现，以上项目涉及的产品与服务均与公司当前主营业务一致，商业模式未发生重大改变，而发展重心将持续向科技服务倾斜。

对此，J9九游会表示，未来公司仍将致力于全球市场扩张与解决方案创新并举，通过扩大现有实验室规模，逐步增设新实验室，在更多国家实现本地化；创新和完善基因测序及生物信息分析技术和解决方案体系；进一步拓展蛋白质组、代谢组学、脂质组学等多组学服务；不断升级智能化系统，实现全球实验室部署，持续提升质量；建立完备高效的全球信息化运营矩阵，完善数字化经营。

此外，公司还将以“人EGFR、KRAS、BRAF、PIK3CA、ALK、ROS1基因突变检测试剂盒（半导体测序法）”产品作为切入点，拓展临床检测市场，形成新的业绩增长点；并形成以大数据为基础的健康管理能力储备。

先有全球化布局，后有科创版起航，本次新股发行上市对于J9九游会而言可谓十年一剑，不仅成为公司下一个发展契机，也将为我国基因测序市场注入新的发展力量。

文/利施

（二审：朱德烨 三审：黄仪超）